Estas monedas están diseñadas para proteger a los titulares de stablecoins de la inflación. Pero son complicadas y no está claro si realmente funcionarán.
Las stablecoins son tokens digitales creados para reflejar el valor de monedas fuertes como el dólar estadounidense. Son críticas para la liquidez en el mercado de criptomonedas de 1.2 billones de dólares porque los inversores necesitan un lugar estable y predecible para invertir, en parte porque el bitcoin, que puede oscilar hasta un 10% en un solo día, ha fracasado en gran medida como reserva de valor. Actualmente, hay US$120.000 millones en stablecoins pendientes. Desafortunadamente, su historia es todo menos estable.
En mayo de 2022, TerraUSD, una stablecoin ideada por un programador surcoreano educado en Stanford llamado Do Kwon, colapsó famosamente porque su valor se basaba en un algoritmo que resultó ser poco confiable ante una corrida de activos. Más de US$45.000 millones de valor de mercado se evaporaron en un solo día, desatando una caída del mercado de criptomonedas. Después de estar prófugo durante casi un año, Do Kwon fue recientemente arrestado en Montenegro. Luego está el emisor de stablecoins más grande del mundo, Tether, que tiene US$80.000 millones pendientes, pero ha evitado incluso las divulgaciones más básicas (como dónde está ubicado) y ha tenido problemas con los reguladores numerosas veces. En varias ocasiones, la moneda estadounidense de Tether (USDT) ha “roto el dólar” y ha caído por debajo de US$1.00 en valor.
Incluso la stablecoin más transparente y cumplidora de las regulaciones, el USD Coin (USDC) de Circle, que tiene $30.000 millones pendientes, ha decepcionado a los inversores. Cuando Silicon Valley Bank colapsó el 10 de marzo, el emisor de USDC con sede en Boston, Circle, admitió tener US$3.300 millones depositados en el banco, en su mayoría no asegurados. El precio de USDC perdió su fijación, cayendo en picada a US$0.88 centavos el 11 de marzo.
Pero las stablecoins todavía son esenciales para los jugadores serios en el mundo de los activos digitales, y la esperanza sigue viva en el mundo de las criptomonedas. Entonces, un nuevo producto ha llegado al mercado prometiendo una versión ajustada por inflación de las stablecoins. Llamadas “flatcoins”, estas nuevas monedas están diseñadas para mantener la paridad de poder adquisitivo con una cesta de bienes manteniéndose al día con la inflación.
Hasta el momento, solo se han acuñado alrededor de US$100 millones en flatcoins, pero con la inflación obstinadamente estancada en 4,6%, la demanda de estas nuevas monedas está creciendo. Coinbase ya está buscando activamente sembrar flatcoins en su nueva cadena de bloques Ethereum Layer 2 Base.
“Estamos fascinados por el profundo pensamiento que estamos viendo en el diseño descentralizado de stablecoins y estamos particularmente interesados en los ‘flatcoins’ – stablecoins que siguen la tasa de inflación, lo que permite a los usuarios tener estabilidad en el poder adquisitivo al mismo tiempo que tienen resiliencia ante la incertidumbre económica causada por el sistema financiero heredado”, escribió Coinbase en una publicación reciente.
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Flatcoins son la idea del ex director de tecnología de Coinbase, Balaji Srinivasan, y del programador nacido en Irán, Sam Kazemian, quien creó un protocolo stablecoin llamado Frax en 2021 y un índice de seguimiento de inflación llamado Índice de Precio Frax (FPI).
“El término flatcoin fue básicamente creado por mí y Balaji para significar que se mantiene plano en términos de nivel de vida”, dice Kazemian, quien señala que su nueva flatcoin estaría respaldada parcialmente por garantías como USDC y parcialmente “estabilizada” algorítmicamente.
Aquí están los conceptos básicos de los nuevos stablecoins protegidos contra la inflación. Lo primero que los programadores de Frax hicieron fue identificar un estándar de vida objetivo para rastrear. Kazemian construyó un feed con un proveedor de datos de blockchain llamado Chainlink para publicar el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de cada mes del Buró de Estadísticas Laborales y del Departamento de Estadísticas Laborales de los EE. UU. (BLS) en la cadena de bloques Ethereum. Con una tasa actual de inflación de los últimos 12 meses del 5%, Frax tiene un conjunto de contratos inteligentes programados para realizar automáticamente operaciones algorítmicas con el objetivo de obtener suficientes ganancias para igualar la tasa de inflación mensual enviada por Chainlink.
EL ÍNDICE DE PRECIOS DE FRAX FRENTE AL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
A continuación se muestra el récord de 12 meses de flatcoin, FPI frente al IPC. Su mecanismo de seguimiento se basa en contratos inteligentes, algoritmos y rendimientos de DeFi.
En teoría, esto significaría que si un solo Tether o USDC todavía vale US$1.00, en un mundo con inflación del 5%, un FPI sería canjeable por US$1.05 de garantía. Para ganar las cantidades necesarias para cubrir la prima de inflación, el equipo de Kazemian invierte la garantía en protocolos de préstamo DeFi como Aave y Convex, que se centran principalmente en los mercados de stablecoins. Estos protocolos DeFi obtienen rendimiento al permitir que los prestatarios accedan a sus tokens. Estos retornos luego están disponibles para que los acuñadores de FPI los retiren. Sin embargo, FPI está dirigido por una Organización Autónoma Descentralizada, lo que podría hacer cambios en sus parámetros de riesgo en el futuro.
Si esto suena complicado y arriesgado, lo es, especialmente en comparación con simplemente poseer una stablecoin como USDC y al mismo tiempo cubrirse con algo como un ETF de oro o incluso valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), donde el gobierno de EE. UU. cubre efectivamente el riesgo de inflación.
Aún más complicado es otro flatcoin llamado Nuon. En lugar de simplemente igualar la lectura de inflación del BLS, se unió a una empresa hermana llamada Trustflation para producir datos de inflación en tiempo real basados en una metodología patentada. Por ejemplo, mientras que la inflación del BLS tiene ocho categorías principales: alimentos y bebidas, vivienda, ropa, transporte, atención médica, recreación, educación y comunicación y otros bienes y servicios, Trustflation tiene 12. Las adiciones incluyen ropa/calzado y alcohol/tabaco. La empresa también pondera las categorías de manera diferente que el BLS y recopila datos en tiempo real a través de acuerdos de servicio con varios proveedores en lugar de simplemente confiar en actualizaciones mensuales.
“Cuando estudiamos la inflación, nos dimos cuenta de que la calculaban 477 personas mensualmente de manera nebulosa”, dice Stefan Rust, CEO de Trustflation y Nuon. “Decidimos utilizar un enfoque de desarrollador, tomar las mismas métricas, extraerlas de las API y actualizarlas en tiempo real”.
Si bien nadie argumentaría que la recopilación e indexación de los datos oficiales de inflación no tiene numerosos defectos, incluido un programa de producción mensual anticuado, el enfoque al estilo Moneyball de Trustflation para calcular los datos de inflación en tiempo real no está exento de inconvenientes.
“Cuando la inflación está entre el 1,5 % y el 2,5 % anual, probablemente sea un poco exagerado, pero cuando la inflación general es del 8 % al 9 %, esas cifras pueden ser significativas en el día a día”, dice Peter C. Earle, economista del Instituto Estadounidense de Investigación Económica. “Creo que es interesante capturar datos de inflación diarios o intradiarios, pero también creo que hay mucho ruido estadístico”.
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Ese ruido podría volverse ensordecedor si las fuentes de datos que determinan los precios y los objetivos de retorno, conocidos en el mundo de las criptomonedas como oráculos, se corrompen. Las firmas forenses criptográficas informan que los llamados ataques de manipulación del oráculo costaron a los inversores US$362 millones el año pasado. No es imposible prever un escenario en el que un oráculo sea manipulado para obligar a una de estas plataformas a emplear una estrategia comercial más arriesgada de lo previsto.
Pero la recopilación de datos no es la única preocupación de la que deben preocuparse los compradores de flatcoins. Detrás de la garantía de protección contra la inflación de Nuon hay una propuesta complicada y potencialmente riesgosa. Cuando un individuo “acuña” Nuon, debe depositar ether en su protocolo, que luego compra automáticamente la misma cantidad de Nuon en el mercado abierto y la deposita en un protocolo DeFi como Uniswap o Pancakeswap. Los ingresos generados por este depósito, conocidos como “cultivo de rendimiento”, se agregan a la posición de garantía del usuario (que es el éter original) esencialmente como un “seguro”. Por lo tanto, a diferencia de FPI, las posiciones de nuon están sobregarantizadas; por ejemplo, un usuario debe depositar US$1.30 en éter para acuñar US$1 de nuon.
EN TRUSTFLATION CONFÍAN
En su corta historia, Nuon ha excedido su meta de inflación. Su equipo espera que los árbitros y la creciente liquidez del mercado lo devuelvan a la par.
Hasta ahora, tanto FPI como Nuon tienen problemas para seguir la inflación (ver gráficos). Según CoinGecko, el FPI actualmente tiene un precio de US$ 1,08, pero en sus casi 12 meses de existencia ha cotizado hasta US$ 1,18 y tan bajo como US$ 0,92, lo que implicaría que en los últimos 12 meses, la inflación se ha disparado hasta un 18 %. y por debajo del 1%. Nuon ha superado dramáticamente a la inflación en su corta existencia; solo se lanzó en marzo. En este momento tiene un precio de US$ 1,24, pero ha llegado a US$1,44.
Si bien se espera que los flatcoins sean la próxima evolución del “dinero seguro” digital, los principales actores de stablecoin aún no se han unido. Circle, que emite USDC, no tiene planes de emitir un flatcoin. Circle ya tiene más de US$25.00 millones en bonos del Tesoro a corto plazo respaldando sus tokens USDC, pero se le impide comprar TIPS, porque no se emiten en duraciones menores a cinco años. Tether no respondió a las solicitudes de comentarios.
Los flatcoins son tan nuevos que aún no aparecen en ninguno de los proyectos de ley de regulación de stablecoin que circulan por Capitol Hill. El borrador bipartidista presentado en abril propuso una prohibición de nuevos stablecoins derivados algorítmicamente, como TerraUSD/LUNA, donde el stablecoin estaba respaldado por un token hermano. Los flatcoins utilizan algoritmos informáticos para derivar sus valoraciones, sin embargo, en su encarnación actual, no encajan perfectamente en la descripción específica del proyecto de ley. Aun así, cualquier nuevo stablecoin tendría que ser emitido por una entidad con licencia a nivel estatal o federal, por lo que estos productos necesitarían un respaldo bancario si esperan llegar a ser populares.
Rust dice que actualmente no hay restricciones para que los usuarios en los EE. UU. creen Nuon. “Supongo que están en una zona gris [con respecto a cómo los flatcoins caen bajo la regulación de valores] … En este momento, todas las indicaciones apuntan a que los stablecoins vinculados al dólar o al euro estarán sujetos a alguna regulación”.
Forbes se comunicó con varios legisladores y reguladores involucrados en la recientemente propuesta legislación de stablecoin para preguntar sobre los flatcoins, pero la mayoría ni siquiera había oído hablar de ellos todavía. El representante Brad Sherman (D-CA), un conocido crítico de las criptomonedas, dijo: “Ya tenemos algo así. Se llaman TIPS”.
Por Steven Ehlrich
